天風證券-迪阿股份-301177-一生只送一人,真愛打造品牌區隔-211224

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日期:2021-12-24 13:06:18 研報出處:天風證券
股票名稱:迪阿股份 股票代碼:301177
研報欄目:公司調研 劉章明,范張翔  (PDF) 39 頁 1,546 KB 分享者:reg****_1 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  十余載打造婚戀鉆石鑲嵌飾品品牌,獨特經營理念打造品牌區隔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】迪阿股份前身為戴瑞有限,成立于2010年,公司主要采取自營和定制銷售的業務模式,致力于DR等自有品牌的品牌建設、渠道拓展、產品研發和供應鏈整合。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)通過多年的不懈努力,DR品牌市場影響力突出,已成為具有較強市場競爭力的求婚鉆戒品牌。

  珠寶首飾行業需求潛力較大,行業集中度不斷提高。經濟持續復蘇疊加抑制需求釋放,預計2021年中國珠寶首飾市場突破7600億規模。行業集中度提升空間充足,品牌競爭趨勢明顯。據歐睿國際,2020年珠寶首飾行業按品牌CR5為21.0%,CR10為24.9%,市場尾部長,行業集中度仍有較大提升空間?;閼c市場珠寶消費在整個珠寶市場占據重要的位置。相比發達國家,我國的人均鉆石需求仍有較大的增長空間。

  公司競爭優勢在于:1)賦予品牌情感內涵,契合婚戀人群對于愛情專一性追求。公司以“男士一生僅能定制一枚”的購買規則與競爭者區分,傳遞“一生只送一人”消費理念,滿足婚戀人群對專一愛情向往的情感需求。2)打通線上線下數據通路,多渠道營銷發力整合銷售。公司線上渠道粉絲經營及營銷能力表現突出。截至目前,DR已在微博、微信、抖音、快手、小紅書等知名互聯網平臺擁有超過2000萬粉絲。線下門店全自營模式實現高毛利。設置求婚表白專用區域、提供求婚策劃等增值服務、簽署真愛協議打造儀式感。3)產品以滿足婚慶需求為主,高毛利高周轉促銷售增長。公司主要產品為求婚鉆戒,結婚對戒和其他飾品,主要為滿足婚慶儀式或場合的需求。公司整體銷量仍然保持向好態勢,產品銷量不斷增長。產品毛利率維持在70%左右,2021年上半年品牌店均存貨為102.61萬元,存貨周轉率為2.00次,優于可比公司水平。

  公司營收快速增長,盈利能力強、盈利質量高,現金流情況良好,體現較強主業盈利能力及擴張意愿。2018-2021H1營業收入分別為15.00/16.65/26.64/23.20億元,同增34.27%/10.96%/48.06%/177.68%。毛利率穩定在70%左右水平,歸母凈利率持續走高。經營性現金流凈額和凈利潤比值自2019年后維持1以上水平,盈利質量高。

  投資建議:婚慶鉆飾市場賽道寬廣仍存增量、非婚慶鉆飾或成為下一增長點。同時,公司持續加強營銷渠道建設,積極向消費者傳遞品牌理念,在消費者心中樹立品牌區隔;進一步加強珠寶創意設計,計劃與多IP合作,形成品牌辨識度,提升品牌調性。因此,我們預測2021-2023年歸母凈利潤為12.79/18.45/24.41億元,對應增長率為127.1%/44.2%/32.3%。綜合考慮給予2022年30-35倍相對PE估值,2022年對應總目標市值約為553.5-645.8億元,對應目標價為138.4-161.4元,給予“買入”評級。

  風險提示:品牌影響力下降風險、單店收入承壓風險、不當宣傳風險、委外生產風險、不同市場估值體系差異風險、短期內股價波動風險

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