天風證券-電力行業:2022年新能源運營商年度策略-211227

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日期:2021-12-27 13:09:32 研報出處:天風證券
行業名稱:電力行業
研報欄目:行業分析 郭麗麗  (PDF) 35 頁 1,099 KB 分享者:gua****ji 推薦評級:強于大市
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研究報告內容
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  核心邏輯

  十四五期間新能源裝機復合增長速度穩定:碳中和、碳達峰承諾下,電力部門深度脫碳是必經之路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們預計風電累計裝機規模將由2020年2.8億千瓦提升至2025年4.6億千瓦,2020-2025年CAGR達10.4%;光伏累計裝機規模將由2020年2.5億千瓦提升至2025年6.3億千瓦,2020-2025年CAGR達20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  裝備制造業的降價紅利向運營商轉移:我國陸上/海上風電平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。用戶側/工商側光伏發電LCOE分別由2012年0.164/0.063美元每千瓦時,下降至2020年0.063/0.060美元每千瓦時。展望未來,隨著技術進步、規?;a等帶動建造成本的持續下降,疊加發電效率的提升,我國新能源發電成本有望進一步下降。上游裝備制造業的降價紅利將會向新能源運營商轉移。

  短期電價易漲難跌:供給方面,電力投資在“十三五”階段明顯放緩,且未來主要增量的新能源發電出力不穩定;需求方面,用電量持續增長,且仍有較大提升空間。我們判斷未來電力供需格局仍將維持緊平衡狀態,電價有望維持當前水平,或有所上浮。

  邊際催化因素

  硅料價格松動,光伏組件價格有望下行:光伏組件的成本約占到電站建設成本的一半。因而,在今年光伏產業鏈中上游價格大幅上漲的背景下,光伏裝機的增長受到一定抑制。目前硅料價格已有所松動。與此同時,組件端的報價也在持續下降。12月17日,國投(海南)新能源有限公司公示文昌龍樓100MW漁(農)光互補項目光伏組件采購中標候選人,報價均已降至1.85元/瓦以下。我們預計未來隨著組件價格的下降,高建造成本對光伏發電裝機增長的抑制有望得到緩解。

  平價項目投產+政策催化下,狹義綠電交易量有望增長:供給端,風電、光伏平價項目增多,其他可交易項目種類有望增多,且含補貼的項目等待機制完善和時機成熟時也會納入交易范圍,有望進一步推升綠電供給量。需求端,政策催化疊加公司存在轉型升級和提升產品國際競爭力等需求,綠電需求有望提升。此外,未來市場交易頻率也有望進一步抬升。因而,我們認為,未來綠電市場交易規模有望持續增長。

  投資建議

  量,十四五期間風光裝機有望高增,疊加綠電政策催化,綠電交易量有望持續增長。

  價,電力供需仍將偏緊,電價易漲難跌。

  綜合來看,新能源運營商是量升價穩的優質標的,估值有望快速提升。

  具體標的方面,火電轉型新能源標的建議關注【華能國際(A+H)】、【華潤電力】、【華電國際(A+H)】。新能源運營商建議關注【龍源電力】【福能股份】【三峽能源】【吉電股份】【金開新能】。

  風險提示:

  政策推行不及預期、電價下調風險、煤炭價格波動的風險、行業技術進步放緩、行業競爭加劇等

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