國信證券-商貿零售行業2022年4月投資策略：關注強供應鏈商超龍頭，醫美行業規范化利好上游龍頭-220406

　　投資建議：維持板塊“超配”評級，短期疫情多點爆發消費有所承壓，長期仍看好“穩增長”背景下的消費逐季復蘇，推薦關注具備基本面支撐及長期經營韌性的細分龍頭：1）化妝品：行業具備確定性的長期景氣度，但行業分化也在持續演進，從近期上市公司公布的年報反饋來看，產品升級及渠道多元化布局是助力龍頭企業保持優異成長性的關鍵，重點推薦在產品及渠道布局積累深厚，同時積極開拓新品牌發展的貝泰妮、珀萊雅、魯商發展等；2）疫情防控升級下，消費者囤貨及宅家場景推動生鮮等必需品類需求提升，具備較強供應鏈能力的商超龍頭有望受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同時，隨著社區團購等模式沖擊減弱，以及龍頭公司自身經營調整到位，商超板塊有望迎來經營修復，關注永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等；3）醫美：在消費者旺盛需求推動下，行業長期景氣度不改，政策面嚴監管進一步促進行業規范發展，重點推薦具備合規產品且有充足產能的愛美客和華熙生物。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　醫美：水光針”等納入III類醫療器械管理，行業規范化發展利好上游合規龍頭?！夺t療器械分類目錄》調整，“水光針”、“射頻美容類器械”、“整形用植入線材”按III類醫療器械監管，III類醫療器械采用注冊審批制，過證要求高且時間長，先獲證企業有望率先享受合規市場紅利，雖然水光針是普及度較高的醫美產品，但目前國內并無持有三類證的產品，規范落地后短期具備類水光產品的企業有望受益需求轉移；長期來看，行業規范化有望優化競爭環境，合規上游產品龍頭企業愛美客和華熙生物等有望受益。

　　化妝品：頭部品牌在抖音渠道快速放量。抖音作為戰略新興平臺，成為各公司重要發力方向。根據飛瓜數據：1）貝泰妮：薇諾娜Q1實現GMV約1.37億元，同比+237%；2）珀萊雅：珀萊雅Q1 GMV約2.30億元，同比+80%；彩棠Q1 GMV0.44億元，同比+715%；3）上海家化：玉澤、佰草集、高夫Q1分別實現GMV約0.19 /0.09/0.02億元;4)華熙生物：潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活Q1 GMV分別為0.71 /1.11 /0.33 /1.68億元。

　　社零及行情數據：1-2月社零同比+6.7%，必選增長穩健。1-2月社零總額7.4萬億元，同比+6.7%；其中，全國網上零售額同比+10.2%，必選品類增長穩健，可選品類環比有所改善。22年3月市場行情方面，SW商貿指數下跌8.50%，跑輸大盤0.66pct，SW美護指數下跌4.30%，跑贏大盤3.54pct，兩個板塊指數漲跌幅分別在申萬子行業中排名第17和第10位。

　　重點推薦組合：4月份商貿零售板塊重點推薦組合為：貝泰妮、珀萊雅、愛美客。

　　風險提示：新品推出不及預期、展店不及預期、政策變動等