投資要點：
本期行情回顧
本期（12.13–12.17）上證綜指收于3632.36，下跌0.93%；滬深300指數收于4954.76，下跌1.99%；中小100收于9806.65，下跌2.49%；本期申萬醫藥生物行業指數收于10977.64，下跌2.34%，在申萬28個一級行業指數中漲跌幅排名居第23位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】7個二級板塊中，中藥、生物制品和醫療器械跑贏上證綜指、滬深300和中小100。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
重要資訊
12月17日，國家醫療保障局辦公室關于印發DRG/DIP付費示范點名單的通知，示范城市要聚焦抓擴面、建機制、打基礎、推協同等各項重點任務，加大改革創新力度，不斷推進支付方式改革向縱深發展。要提前謀劃，統籌安排，聚焦重點難點問題率先突破，著力在實現DRG/DIP付費醫院、病種全覆蓋，著力在落實國家有關標準規范和工作機制，著力在提高專業能力和信息化水平，著力在促進DRG/DIP改革在醫療機構順利落地方面率先取得明顯進展。要同步完善總額預算管理、協議管理、付費審核、月度預結算和年度清算等相關工作制度。要積極開展績效評價、成效評估和風險評估，深入研究改革中遇到的新問題、新情況，及時總結改革成效，耐心傳授工作經驗。
12月17日，美國商務部官網顯示，美國商務部將中國軍事醫學科學院及其11個研究所列入實體清單。實體清單是美國商務部產業與安全局對特定對象實施出口限制的手段，凡是被列入該名單的實體，必須在獲得許可的前提下才能與美國企業進行商業交易。面向在最終規則中添加到實體列表的實體，美國商務部對所有實體強加一個“假設否認”（a presumption of denial）的許可審查政策。
核心觀點
醫藥生物行業指數本期下跌2.34%，在申萬28個一級行業板塊中漲跌幅排名居第23位。7個二級板塊中，中藥、生物制品和醫療器械跑贏上證綜指、滬深300和中小100。疫情方面，新的變異毒株的出現和免疫逃逸情況的出現為海外疫情增加了更多的不確定性，目前美國、英國、法國等國家新增確診病例數量居前。新冠疫苗接種方面，新冠疫苗加強針接種工作穩步推進，根據我國國家衛健委數據顯示，截至12月17日，我國接種新冠病毒疫苗共計26.62億劑次。
消息方面，12月15日，傳聞美國商務部計劃將把20多家中國企業列入限制美國企業向其出口的“實體清單”的消息流出，其中一些企業涉及生物技術。受此消息影響，市場恐慌情緒大幅提升，傳聞中的醫藥行業CXO板塊大幅調整。12月17日，美國商務部官網顯示，美國商務部將中國軍事醫學科學院及其11個研究所列入實體清單。在過去幾年的集采和醫保談判的降價周期中，醫藥行業很多領域處于縮量博弈的狀態，CXO行業依靠海內外藥企的研發和生產訂單驅動，不受降價影響，市場景氣度高。本次CXO行業大幅回調表面因素系美國“實體清單”消息“傳言”影響，我們認為究其原因，同其他醫藥板塊相比，CXO行業整體估值溢價明顯是行業此次大幅回調的根本原因。站在當前時點，我們認為醫藥產業鏈國際化分工清晰，美國實體清單未來向市場化的醫藥行業轉移的可能性很低。CXO行業近期的大幅回調一定程度上體現出了板塊估值溢價整體較高狀態下的震蕩特征。CXO行業靠訂單驅動，業績確定性和可預測性強。伴隨業績兌現和成長消化，成長和估值會在不同的市場風格下動態匹配?？傮w來看，在全球專業化大分工的環境下，我國CXO行業的發展是必然趨勢。同其他國家相比，我國醫藥產業供應鏈體系完善，人力成本、生產效率和運營效率具備突出的比較優勢，且會在新冠疫情的國際環境下進一步放大?；貧w到市場，在風格變化的過程中，估值和成長的動態匹配會形成震蕩和擾動，但不會改變趨勢。
基于新冠疫情短期波動和反復的不確定性的判斷，短期內可以繼續關注新冠防治產業鏈的投資機會，包括新冠口服藥、疫苗和抗體類等，同時可以關注深度參與新冠防治藥物供應鏈的上市公司。同時，隨著經濟政策底的確認和新一輪穩增長周期的到來，大盤整體溫和復蘇的趨勢確立，市場的重心或聚焦具備邊際改善和估值修復邏輯的板塊，建議繼續關注具備消費屬性的低估值中醫藥板塊成長和估值在一段時期內會向合理的范圍動態匹配，在估值切換漸行漸近的時點，提前布局尤其需要關注邊際改善和成長的可持續性。長期來看，醫藥行業目前處于歷史估值低位，隨著藥品、耗材帶量采購工作持續推進，安全邊際相對較高、創新能力強、產品管線豐富和競爭格局較好的企業有望在長周期持續受益，建議繼續圍繞創新藥產業鏈、高端醫療器械、醫療服務和醫療消費布局，同時挖掘估值相對較低的二線藍籌：
1）創新藥及創新藥產業鏈，包括綜合類和?？苿撔滤幤髽I、CXO產業，建議關注恒瑞醫藥、恩華藥業、凱萊英、藥明康德、泰格醫藥、康龍化成和普洛藥業等；
2）進口替代能力突出的高端醫療器械龍頭，建議關注邁瑞醫療和魚躍醫療等；
3）對藥械降價免疫的醫療服務行業，建議關注愛爾眼科和盈康生命等；
4）消費類和低估值中醫藥企業，包括成長消費類、疫苗類和中藥類等領域，建議關注智飛生物以嶺藥業、同仁堂、華潤三九、天士力和片仔癀等。
風險提示：新冠疫情波動風險
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