天風證券-北清環能-000803-“雙碳”時代可再生能源領跑者，進軍全球餐廚廢油脂龍頭！-211224

　　1、北清環能：據優質核心資產，抓全球減碳機遇

　　自上市公司于2020年完成重大資產重組以來，業績快速改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】目前，公司以全資子公司十方環能、控股子公司新城熱力為主，開展以餐廚廢棄物無害化處理與資源化利用、城市清潔供暖兩大主營業務。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司是國內唯一以餐廚廢棄物資源化利用為主業的上市公司，是國內有機固體廢棄物投資運營細分領域領先企業。公司主業有望隨全球向“碳中和”時代邁進，進入高速發展期。

　　2、餐廚廢油脂業務：A股少有打通餐廚廢油脂產業鏈公司，10年耕耘欲成UCO行業全球龍頭

　　目前由全資子公司十方環能主要運營，主要產品為生物柴油原料油UCO（廢棄食用油脂）。生物柴油在我國國內和國外的市場行情差距明顯。截至2021年，USDA預測我國生物柴油總產量約在160萬噸，其中：1）約120萬噸出口。近年來，全球多個國家的能源使用結構悄然變化，生物燃料需求增加。其中歐盟是主要消費地區，UCO是其第二大生產原料，多因素導致其用量逐年上升、供不應求。2021年來我國出口UCO量達90萬噸，同比增速約30%，出口價一度超過8000元/噸；2）僅約40萬噸供自用。國內產業的發展主要受制于上游原料收集困難和下游推廣力度不足。我國生物柴油供我國國內市場有望隨“雙碳”時代來臨，因受益車用燃料領域、環保材料領域兩條賽道改變，或重新步入高增長軌道。

　　我們認為，我國生物柴油需求量至少應有1000萬噸的空間待補，若原料結構與目前相同，1.1單位的UCO生產1單位的生物柴油，則UCO的使用量也將大幅增長。2021年來，公司已與國際原油巨頭盧克簽下萬噸級UCO銷售訂單；拿到UCO銷往歐盟的“通行證”ISCC；并仍在提升產能。

　　3、城市清潔供暖業務：與北京通州政府簽訂供暖合同，分享城市副中心快速發展紅利

　　控股子公司新城熱力目前主要負責。公司管理面積約700萬平米，全部位于北京城市副中心區域內，涉及70多個小區，5萬余居民戶及非居民單位。公司預計在未來3年內超過1000萬平米，區域內規劃總供熱面積約為3500萬平米，依托北京副中心的高速發展，未來供熱面積將有較大增長潛力。

　　4、盈利預測&投資建議：我們預計2021-2023年，公司實現營收6.30/ 9.55/16.06億元，歸母凈利潤0.83/ 2.00/ 4.15億元，對應EPS 0.34/ 0.82/ 1.71元/股。我們看好公司受益“雙碳”時代可再生能源需求增加，公司產能持續擴張進軍全球餐廚廢油脂龍頭，給予公司2022年36倍PE，目標價29.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：餐廚項目進展不及預期；環保產業政策和地方補貼變化的風險；供暖收費價格、熱源價格變動風險；供熱經營權被調整或終止的風險；產能擴張不及預期；商譽減值風險；股價異動風險。