開源證券-中藥行業深度報告:品牌中藥OTC,看好政策支持、業績確定、估值性價比高的穩健賽道投資機會-211222

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日期:2021-12-22 22:55:16 研報出處:開源證券
行業名稱:中藥行業
研報欄目:行業分析 蔡明子  (PDF) 33 頁 2,287 KB 分享者:116****19 推薦評級:看好(首次)
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研究報告內容
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  中藥行業具備確定業績增長以及估值性價比,首次覆蓋,給予“看好”評級

  政策方面,中藥作為我國特色藥品種類,一直受到國家政策支持;從已落地的中成藥帶量采購來看,集采價格預計不會出現斷崖式下降,而是基于其成本,保證中藥企業有一定的利潤空間,且品牌中藥OTC主要銷售渠道在零售端而非公立醫療機構,具備較高的價格維護能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】基本面方面,大部分品牌中藥OTC企業在過去幾年保持收入10%-20%穩定增長,并且通過品類擴張、營銷渠道改革等有望迎來第二增長曲線。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)業績方面,2021年較多品牌中藥OTC企業制定股權激勵計劃,對核心員工激勵充分,業績增長確定性大。估值方面,根據萬得一致預期,截至2021年12月22日,中藥板塊2022EPE為33.7倍,低于醫藥生物整體行業的34.3倍,具備估值性價比。整體來看,中藥行業受政策支持,具備確定業績增長以及估值性價比,首次覆蓋,給予“看好”評級。

  中成藥行業經歷前期快速增長后調整優化,逐步走向高質量發展

  中成藥行業在經歷前期快速增長后目前進入了調整優化期,但隨著國家政策支持加大、行業政策及標準不斷完善、2019年后新產品獲批加速,具備更高臨床價值、更強安全性的中成藥將淘汰行業中的不合格品類,優化行業產品結構,同時增強市場接受度和使用意愿,助推中成藥行業長期的高質量發展。

  管理層積極進取、產品推陳出新、營銷提質增效下,較多公司迎來快速發展

  縱觀大部分品牌中藥OTC企業的發展歷程,我們認為6個因素為促進品牌中藥OTC發展的重要動力:管理層、原料、品類、品牌力、產能、渠道。管理層為品牌中藥OTC企業發展的核心因素,近年來,云南白藥混改成效顯著,片仔癀推行“一核兩翼”戰略取得重大成效,同仁堂啟動營銷改革打造“4+2”經營模式,東阿阿膠快速推進數字化戰略轉型,壽仙谷推廣片劑走向全國市場,濟川藥業合作天鏡生物強化兒科優勢領域,羚銳制藥、建民集團、福瑞股份、華潤三九則在2021年皆開展了股權激勵,設置了積極的考核目標,體現對未來業績增長的信心。品類是決定中藥OTC企業未來發展的重要因素,近年來較多公司通過升級內生產品、開拓外延產品實現內生外延持續增長,取得明顯成效。此外,較多公司經過前期快速發展后關注營銷效率,整合渠道,實現提質增效,且大力拓展OTC端提升政策免疫能力、盈利能力。

  推薦及受益標的

  綜合考慮政策免疫性、估值性價比、業績確定性,推薦標的:羚銳制藥、天士力;受益標的:云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、同仁堂、健民集團、壽仙谷、華潤三九、福瑞制藥、濟川藥業(以上排名不分先后)。

  風險提示:政策波動風險,產品推廣不及預期風險,營銷整合不及預期風險。

  

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