財信證券-華利集團-300979-公司深度:運動鞋履制造龍頭,壁壘深筑,成長性高-211221

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日期:2021-12-23 17:26:47 研報出處:財信證券
股票名稱:華利集團 股票代碼:300979
研報欄目:公司調研 鄒建軍  (PDF) 19 頁 793 KB 分享者:trac******oyi 推薦評級:推薦(首次)
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研究報告內容
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  深耕運動鞋履制造行業,具備高成長性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司從事運動鞋履的開發設計、制造與銷售,與全球多個知名運動品牌長期穩定合作,公司伴隨優質、業績穩健增長的客戶共同成長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2017-2019年公司營業收入和歸母凈利潤的CAGR分別為23.09%/28.31%,2021年Q1-Q3實現營業收入126.34億元,同比增長22.57%,實現歸母凈利潤19.97億元,同比增長51.57%,保持高增長。

  公司具備較強管理優勢、客戶資源優勢和成本優勢,盈利能力持續增強。公司實際控制人張聰淵家族具有超過50年鞋履制造經驗,公司大部分高管具備豐富行業相關經驗。公司與客戶合作關系穩定,前五大客戶占比超過85%,同時今年開始On running、Asics已開始出貨,預計未來隨著合作的深入將持續放量。公司從2005年開始產能向越南轉移,目前越南產能占比達99%,公司產能主要布局在越南北部,利用北越的低人工成本、低運輸成本,同時加強設備自動化,有效降低成本、提高生產效率和盈利能力。

  行業規模大、增速快,進入壁壘高。2021年以來全球經濟復蘇,全球運動鞋市場規模將保持穩步增長,預計2025年全球運動鞋市場規模將達到3791億美元左右,2021-2025年復合增長率預計保持在14%以上。運動鞋履行業資源、技術和規模壁壘較高,進入門檻高,行業龍頭地位穩固。

  盈利預測與投資建議:公司基于其管理經驗優勢、客戶資源優勢和成本優勢,具備較高成長性和較強盈利能力,行業進入壁壘較高,公司龍頭地位鞏固。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為175.83/215.08/258.15億元,歸母凈利潤分別為27.45/34.79/42.88億元,EPS分別為2.35/2.98/3.67元/股,預計未來隨著老客戶訂單的持續增加、新接觸品牌訂單放量和產能擴張,看好公司長期盈利能力,給予公司2022年37-41倍PE估值,對應合理價格區間為110.26-122.18元,首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

  風險提示:產能擴張不及預期,終端需求不及預期。

  

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