申港證券-百潤股份-002568-時來天地皆同力-211223

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日期:2021-12-24 15:31:28 研報出處:申港證券
股票名稱:百潤股份 股票代碼:002568
研報欄目:公司調研 曹旭特  (PDF) 30 頁 1,090 KB 分享者:wea****h2 推薦評級:增持(首次)
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研究報告內容
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  投資摘要:

  預調酒全行業增長迅速且市場空間仍然巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  我國預調酒消費量/市場規模近3年復合增速19.7%/15.2%,全行業高增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  雖然我國預調酒在全部酒精飲料的消費量占比迅速提升,近3年復合增速24.5%,但2020年占比也僅為0.247%,而同期日本為11.9%,我國仍有較大提升空間。

  我國預調雞尾酒市場消費量尚不及美日的1/10。

  2020年我國預調酒人均年消費量0.09升,僅有美/日的1.45%/0.72%,滲透率提升潛力巨大。

  行業整合出清,競爭格局良好,百潤一騎絕塵。

  高增長的行業曾引來眾多競爭對手,經過數年的震蕩洗牌,行業整合出清,進入寡頭壟斷階段,殺出重圍的百潤市占率超80%,具有規模優勢、定價能力。

  擺脫了單純依賴營銷的階段,2018-2020年銷售費用率降低12.9pct至22.2%,同期營收/凈利復合增速25.16%/108%。

  盈利能力遙遙領先,公司2018-2020年毛銷差提升9.7pct至43.3%,超過飲料制造業均值13.8pct。

  品牌、產品、渠道樣樣領先,護城河穩固。

  經過多年品牌建設和消費者培育,公司RIO品牌幾乎已成為預調雞尾酒的代名詞,具有牢不可破的品牌護城河。

  產品品質優異,超過50種口味滿足客戶需求,巧妙打造消費場景,精準營銷個性化產品。

  線下渠道經銷商量增質優,線上渠道快速增長,即飲渠道潛力巨大。

  股權激勵激發員工活力,產品提價后業績愈加可期。

  公司向管理層及員工277人授予股權激勵,極大程度上保證了管理層、員工與股東的利益一致性。

  上市以來首次提價線下預調酒。因公司市占率高,具有行業定價權。

  經銷商庫存合理,對提價反饋樂觀積極。

  投資建議:預測公司2021-2023年實現營業收入27.6/36.3/44.2億元,同比增長43%/31.6%/21.9%;實現歸母凈利潤7.82/11.02/13.39億元,同比增長46%/40.9%/21.5%;預期EPS分別為1.04元/1.47元/1.79元,對應PE為59.5/42.3/34.8倍,給予“增持”評級。

  風險提示:行業競爭加劇,食品安全風險,商標侵權及假冒偽劣風險,行業聲譽風險。

  

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