天風證券-杭蕭鋼構-600477-進軍BIPV組件生產,綠色產業鏈融合再下一城-211214

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日期:2021-12-14 21:27:21 研報出處:天風證券
股票名稱:杭蕭鋼構 股票代碼:600477
研報欄目:公司調研 鮑榮富,王濤  (PDF) 3 頁 277 KB 分享者:sz_****an 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  公告BIPV產線正式投產,進軍綠色建筑領域,上調至“買入”評級

  2021年11月4日,公司公告控股子公司浙江合特光電有限公司投資建設的年產100萬平方BIPV組件的智能生產線,于2021年11月5日正式投產。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為合特光電作為綠色新建材的提供商,與杭蕭鋼構的協同性較強,公司后續有望通過整合合特光電的BIPV產品,形成整體解決方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)考慮到鋼結構龍頭具備技術、品牌優勢,BIPV業務或快速發展,上調至“買入”評級。

  產品涵蓋立面地面等多個領域,管理層持股比例高調動積極性

  合特光電系國內光伏發電研發及應用企業,在產品的發電工藝和外觀形態設計上,具有市場領先的競爭優勢。合特光電本次投產的智能生產線,生產產品可涵蓋光伏發電瓦、光伏彩色幕墻、光伏發電磚、輕質化柔性組件等多種BIPV組件。杭蕭鋼構持有合特光電51%的股權,張群芳(合特光電總經理)持有合特光電49%的股權。管理層持股比例較高且股權結構清晰,有助于調動管理層積極性。

  建筑商&建材商雙重屬性,上下游打通助力業績釋放

  我們認為,從建筑公司角度,由于多年的施工經驗,在建筑屋頂設計和圍護等業務方面具備豐富的技術積攢,通過BIPV產業發展實現自身市占率的提升,后續成為BIPV系列產品的渠道經銷商則有望進一步打開利潤空間。從建材公司角度,目前用于BIPV的光伏產品主要基于光伏設計考慮,對建筑裝飾的重視程度偏低,對普通光伏組件簡單修改后用于安裝的BIPV產品難以達到建筑材料的要求。我們認為合特光電的產品或將解決傳統光伏產品對于建筑適配性問題,且通過杭蕭鋼構產業鏈協同,形成完整解決方案,從而推動業績持續釋放。

  產業轉型持續推進,上調至“買入”評級

  考慮到近期鋼材價格逐漸回落趨穩,我們認為傳統主業盈利有望逐漸穩定,而且中長期切入BIPV領域,利好公司轉型綠色建筑的集成服務商,綠色產業鏈融合再下一城,我們維持21-23年公司歸母凈利潤預測5.00/6.24/7.61億元,對應EPS0.23/0.29/0.35元。參考當前可比公司對應22年Wind一致預期平均16.37xPE,我們認可給予公司22年17xPE,目標價4.93元,上調至“買入”評級。

  風險提示:項目回款不及預期;鋼材漲價超預期影響公司毛利率;疫情影響超預期;BIPV相關業務開展不及預期。

  

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