專注自動化測試、組裝設備及解決方案，業務持續拓展
?。?）公司定位：自動化測試和自動化組裝一站式解決方案供應商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司成立于2005年，專注于工業自動化設備與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務，業務覆蓋電學、聲學、射頻、光學檢測四大領域，其中公司ICT測試設備技術處于世界領先水平，且超前布局5G射頻檢測設備。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）目前公司主要客戶為世界500強企業，包括蘋果、微軟、思科等全球著名高科技公司。近年來境內業務拓展亦持續穩步推進，產品已經獲得了多個客戶的認可，包括麥捷科技、順絡電子等。
?。?）組織架構：股權激勵完善，核心管理層綁定。公司于2021年4月23日以49.68元/股向90名股權激勵對象授予75.46萬股限制性股票，占激勵計劃草案公告日公司股本總額13,893.34萬股的0.54%，首次授予的限制性股票上市日為2021年5月11日。本次股權激勵實施將進一步健全公司長效激勵機制，確保公司發展戰略和經營目標的實現。
?。?）2020年公司業績穩健增長，2021年三季度業績承壓。2020年受益于5G滲透率提升，消費電子市場復蘇，公司營業收入為13.76億元，同比增長66.8%；歸母凈利潤3.41億元，同比增長126.86%。2021年前三季度公司實現營業收入9.11億元，同比下降15.68%，實現歸母凈利潤2.30億元，同比下降25.17%。業績同比下滑主要受3C行業短期景氣度下行、終端客戶需求短期調減等因素影響。
?。?）公開發行可轉換公司債券，進一步擴大業務規模。博杰股份于2021年11月17日公開發行可轉換公司債券526萬張，并于12月17日在深交所上市交易，合計募集資金為5.26億元。公司在夯實公司現有業務優勢的基礎上，將積極拓展半導體檢測等相關業務，有利于完善自身工業自動化設備產品線，為公司進一步擴大產能、開拓市場奠定堅實的基礎。
5G滲透率提升+AR/VR設備推出，有望帶動新一輪3C設備資本開支復蘇
?。?）手機銷量逐漸回暖，2022年有望全面復蘇。2021年受疫情反復、缺芯及手機功能迭代速度降低等因素影響，智能手機銷量數據出現下滑。根據IDC數據，2021年上半年全球智能手機出貨量環比下滑9.35%。但第三季度以來智能手機銷量有所回暖，同時根據MIC數據，預計5G手機滲透率將從2019年的1.3%提升至接近40%水平，我們認為2022年5G手機將回歸正常需求趨勢，有望帶動3C設備需求量增長。
?。?）元宇宙進程加速，AR/VR設備有望帶動新一輪3C設備資本開支復蘇。展望2022年，伴隨元宇宙布局加速，新一輪AR/VR設備有望迎來爆發機會。預計Meta新一代Oculus設備、蘋果的MR產品等有望在明年推出。根據中國信通院數據，2020年虛擬增強現實(VR/AR)終端出貨量約為630萬臺，到2024年將達到7500萬臺，CAGR達86%；2020年虛擬增強現實(VR/AR)行業市場規模約為900億元，到2024年將達到4800億元，CAGR達54%。我們認為AR/VR設備的陸續推出將帶動新一輪3C設備行業資本開支復蘇。
?。?）外延并購優質標的，拓展公司現有業務。公司收購珠海奧德維、參股鼎泰芯源，將公司業務延伸至視覺檢測、半導體測試等領域，拓寬了現有應用領域和市場，有望提升公司的業務競爭力，完善產業布局，拓寬智能制造產品鏈。受益于視覺檢測設備行業景氣度提升，子公司奧德維主營MLCC陶瓷電容六面體檢測目前已逐步放量。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是國內領先的自動化測試和自動化組裝一站式解決方案供應商。受疫情反復、3C行業景氣度下行等因素影響，公司業績短期承壓，預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.90、4.12、5.25億元，對應PE分別為28、20、15倍。我們認為，伴隨AR/VR設備推出，3C設備行業有望迎來新一輪資本開支復蘇，同時公司加速半導體及視覺檢測等業務布局，未來業績有望實現快速增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：5G進程不及預期、3C行業復蘇不及預期、市場競爭風險、下游客戶較為集中風險、外銷收入占比較大的風險、市場規模不及預期。
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