光大證券-萬業企業-600641-系列跟蹤報告之五：新設嘉芯半導體設備子公司，打造半導體新設備開發平臺-211224

　　事件：2021年12月23日，公司發布公告：公司控股子公司長三角一體化示范區嘉芯半導體設備科技有限公司（簡稱“嘉芯半導體”）與嘉善縣西塘鎮人民政府簽訂了項目投資協議書，項目總稱為“長三角一體化示范區（浙江嘉善）嘉芯半導體設備科技有限公司年產2,450臺/套新設備和50臺/套半導體翻新裝備項目”，將包括6個子公司，2個事業部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】項目公司未來主要從事刻蝕機、快速熱處理、薄膜沉積、單片清洗機、槽式清洗機、尾氣處理、機械手臂等8寸和12寸半導體新設備開發生產及設備翻新，項目投資總額合計20億元人民幣，其中公司投資將不超過人民幣8億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　點評：公司設立嘉芯半導體，實現由離子注入機到半導體設備平臺的跨越。公司目前主要的半導體設備產品是其子公司凱世通的離子注入機，首臺低能大束流離子注入機在國內一家大型12英寸晶圓廠完成驗證并確認收入，1臺低能大束流重金屬離子注入機和1臺低能大束流超低溫離子注入機已交付客戶，高能離子注入機設備按客戶交付計劃進行組裝，新增與國內另一家12英寸晶圓廠簽署1臺低能大束流超低溫離子注入機和1臺高能離子注入機訂單，打破國外設備廠商的壟斷地位，是國內離子注入機的領軍企業，也是國內頭部晶圓大廠中芯國際的戰略供應商，離子注入機進入放量期。

　　根據華經產業研究院的統計，2020年離子注入機的銷售額在半導體前道設備銷售額中的占比約為3%左右，相比于薄膜沉積機的26.9%、刻蝕機的23.9%以及清洗設備的6.7%其空間相對較小。公司2021年4月29日設立子公司嘉芯半導體，持股比例達80%，為第一大股東，寧波芯恩持股比例20%，為第二大股東。嘉芯半導體未來從事薄膜沉積機、刻蝕機、清洗設備以及快速熱處理等新設備的開發，能夠極大地擴展公司未來在半導體設備領域的成長空間，完成“1-離子注入機”到“N-平臺型：刻蝕機、薄膜沉積機、清洗設備、離子注入機以及快速退火等”的跨越，平臺型半導體設備公司雛形已經顯現。

　　外延內生助力公司轉型集成電路核心裝備領域，布局日趨多元化平臺化。近年以來，公司通過“外延并購，內延生長”的方式積極從房地產業務轉型集成電路核心裝備業務。除了核心產品離子注入機外，公司2020年12月牽頭境內外投資人完成對全球領先的集成電路氣體輸送系統領域精密零組件及流量控制解決方案供應商Compart Systems（CS）的收購，目前持股比例33%，并間接成為CS的第一大股東。CS是應用材料等海外巨頭的核心供應商，預計2021年其營業收入有望達到10億元，2022將繼續保持強勁增長。另外，公司作為上海半導體裝備材料基金投資的主要LP投資了華卓精科、上海精測、長川科技、上海御渡等，覆蓋了光刻機核心零部件-雙工件臺、半導體前道檢測設備、后道測試機等核心設備，公司集成電路核心裝備領域布局日趨多元化平臺化。

　　盈利預測、估值與評級：公司積極轉型集成電路核心裝備領域，子公司凱世通離子注入機形成重大突破，有望持續放量，另外其設立嘉芯半導體從事新設備的開發以及并購Compart完成設備核心零部件的布局，我們持續看好公司外延內生的成長前景，維持公司2021-2023年的歸母凈利潤分別為3.84億元、5.22億元、5.51億元，當前市值對應的PE分別為82x、60x、57x，維持“買入”評級。

　　風險提示：客戶導入及驗證不及預期，晶圓廠擴張不及預期，技術研發不及預期。