東方金誠-2021年11月債券市場托管數據點評:交易盤與配置盤行為現分歧,廣義基金增持規模超萬億-211224

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日期:2021-12-24 15:39:48 研報出處:東方金誠
研報欄目:債券研究 于麗峰,馮琳  (PDF) 10 頁 7,614 KB 分享者:icbc******d02
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研究報告內容
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  主要觀點:

  11月債券市場托管規模延續增長,增幅較10月擴大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中,利率債托管量增加1.03萬億元,較上月多增2277億元;信用債托管量增加3371億元,較10月多增553億元;同業存單托管量增加7112億元,較10月多增2419億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)11月末新增地方政府專項債發行進度超過95%,基本完成財政部11月底前完發新增專項債的要求。

  11月配置盤和交易盤行為分化:主要機構全面增持利率債,其中商業銀行和保險公司配置動能下降,廣義基金和券商增持動能大幅提升;同時,商業銀行和保險公司減持信用債,廣義基金增持信用債力度增強,證券公司結束了連續兩個月的信用債凈減持,轉為凈增持。

  11月商業銀行增持量環比下降,但配債規模仍處年內較高水平,當月對利率債配置力度減弱,同時減持信用債、增配存單;保險機構配債動能繼續回落,主要增持地方政府債、國債和公司債;證券公司對后市態度由謹慎轉為樂觀,全面增持利率債、信用債和同業存單;廣義基金配債動能繼續抬升,利率債、同業存單和主要信用債均獲增持。11月境外機構增持國內債券規模重新回升,主要增持國債,或與10月29日起,富時世界政府債券指數(WGBI)正式納入中國國債推動的相關配置資金流入有關。

  10月下旬以來,機構杠桿率逐步上行。11月銀行間市場質押式回購日均值上升至4.92萬億元,較10月增加近7000億元,隔夜成交占比上升至87%。12月質押式回購日成交量繼續升高保持在5萬億以上,機構杠桿率也上行至108%的年內較高水平。

  展望后市,供給方面,2022年提前批新增專項債額度已下發,一些省份披露了一季度發債計劃,但從已披露發行數量看,供給壓力尚不大;政策支持下地產債券融資出現松動,但主要集中于國有房企和最優質的民營房企,中央經濟工作會議要求堅決遏制新增地方政府隱性債務,信用債凈融資難以持續大幅擴容;“穩信用”推進,銀行負債端壓力增加,年初同業存單凈融資或維持在相對較高水平上。

  需求方面,經濟穩增長訴求上升,年初信貸投放加大力度或擠占銀行表內配債空間;“開門紅”在即,保險資金配置壓力增加,債券配置需求將回升;交易盤債市交易動能較強,但歷史高位的杠桿率水平疊加理財產品全面凈值化推進,年底若出現資金面緊張將導致債市波動加大,對交易盤行為形成擾動。10月底中國國債加入羅素指數將在長期吸引外資流入,但短期看美國通脹持續升溫下美聯儲貨幣政策加速收緊的預期或影響外資流入。

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