長城證券-中藥行業深度報告系列二:2022年中藥投資策略,挖掘“改革后基本面向好+大健康外延”個股-211222

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日期:2021-12-23 11:29:12 研報出處:長城證券
行業名稱:中藥行業
研報欄目:行業分析 劉鵬  (PDF) 36 頁 1,746 KB 分享者:east******ctj 推薦評級:強于大市
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研究報告內容
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  核心觀點

  中藥板塊年底行情向上,逼近醫藥整體估值

  今年醫藥生物震蕩下行,子行業估值分化顯著,僅原料藥和中藥板塊實現增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】自2021年年初至12月20日,中藥在醫藥細分板塊中行業指數漲幅居于第2位(+19.56%),僅次于原料藥(+25.11%),中藥板塊一改近三年低迷趨勢,近期估值已逼近醫藥板塊整體估值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  業績方面,中藥板塊標的前三季度整體業績表現亮眼,大部分標的實現恢復性增長。市場表現方面,自年初截至2021年12月20日,中藥板塊71只個股中22只個股收跌,32只個股漲幅在20%以上,中小市值個股表現突出。除集采外,2021年初以來,中藥板塊利好政策接連出臺,板塊迎來歷史性發展契機。

  后疫情時代,醫藥各子行業或面臨原材料漲價、集采壓力、政策支持、國內外市場競爭等各種因素影響,內部分化明顯。從短期來看,我們預計2022年醫藥行業細分板塊將繼續維持分化趨勢。從長期來看,我國人口老齡化加劇,醫藥及器械水平和醫療衛生支出還有較大提升空間,醫藥作為剛需行業,我們看好其長期發展空間。

  我們建議從政策指引、產業鏈變革等方面尋找2022年的潛力行業,中藥行業今年獲得頂層政策加持,部分個股進行營銷改革或管理改革后基本面向好,行業邊際改善,2022年我們仍看好其增長潛力。

  原材料漲價和集采困局下,成本費用管控和大健康外延是破局之路

  行業生產管理方面,國家藥監局、衛健委發布的《中華人民共和國藥典》已于2020年12月30日起實施,行業生產管理趨嚴,發展漸趨規范化。

  原材料方面,受極端氣候、新版藥典實施、中藥材種植面積變化及市場周期性漲落等因素影響,2021年中藥材漲價態勢明顯,極端天氣持續、供需失衡下我們預計該趨勢或將持續,企業面臨成本管控與終端漲價消化。

  從終端消費來看,中醫藥在慢性疾病的治療方面優勢顯著,消費升級背景下大健康產業迅速發展。零售端中藥放量情況較公立醫院端景氣,同時由于我國心血管病發病率和死亡率不斷上升的趨勢,心腦血管賽道具備潛力。

  從集采來看,湖北19省中成藥集采是目前全國范圍最大的中成藥集采聯盟,相較于化藥,中成藥集采的難點在于中成藥質量的一致性難以評價,獨家品種占比較高。中藥材原料普漲疊加集采價格下行將進一步壓縮中標企業盈利空間。此外,中成藥納入醫保目錄的比例近年來有所提升,為居民購買中成藥減負。

  我們認為,當前中藥原料價格普漲、公立醫院端集采壓價進一步壓縮企業利潤空間、人口老齡化帶來中藥消費熱潮的行業背景利好OTC端企業,較公立醫院端更加景氣,近年來,國家出臺多項扶持政策鼓勵中藥創新,中藥創新活力不斷釋放,但新藥研發投入有待進一步加強。今年部分品牌藥企發力電商渠道營銷,疊加疫情提高中藥影響力,催化形成中藥消費潮流。

  兩條投資主線:發力改革基本面向好+拓展中藥大健康外延產業

  基于以上分析,我們看好具有更多下述特質的中藥上市公司:1)打造品牌護城河。具有品牌知名度,傳承配方獨家受益;2)藥材質量和生產環節規范化控制。有高質量原材料供應基地或供應商,中藥加工工藝規范;3)院內市場和OTC市場銷售渠道深厚,善于利用互聯網+中藥模式營銷推廣,積極拓展市場,應對同質化市場競爭;4)利用自身優勢布局膳食、高端日化或創新藥等領域,多輪驅動,為業務帶來新的增長點,應對主業營收增速疲軟。

  我們建議沿“發力改革基本面向好+拓展中藥大健康外延產業”兩條主線尋找潛力個股。建議關注:推動銷售渠道和銷售資源的深度開發及整合,推動王牌單品持續放量增長。如中新藥業、同仁堂、羚銳制藥;響應國企混改,進一步深化管理體制改革,基本面持續改善可期。如中新藥業、同仁堂;積極開展員工持股,股權激勵等增強發展動力與信心。如壽仙谷、九芝堂、仁和藥業;發力中藥相關大健康消費品,響應電商消費潮流,如同仁堂、九芝堂、仁和藥業、江中藥業。

  投資建議:

  今年中藥板塊市場表現突出,系政策支持疊加部分個股基本面向好,行業邊際改善,2022年我們仍看好其潛力。但行業受復雜因素影響,我們認為明年中藥材漲價趨勢或將持續、公立醫院端集采推進藥企盈利承壓,而人口老齡化背景下心腦血管賽道高景氣,疫情催化提高中藥知名度,企業發力電商營銷催化中藥消費潮流,利好OTC端具有優質品牌效應和成本費用管控較好的標的。

  我們建議沿“發力改革基本面向好+拓展中藥大健康外延產業”兩條主線尋找潛力個股。建議關注:中新藥業(600329)、同仁堂(600085)、壽仙谷(603896)、九芝堂(000989)、羚銳制藥(600285)、仁和藥業(000650)、江中藥業(600750)。其中重點推薦:中新藥業、同仁堂和壽仙谷。

  風險提示:

  市場競爭風險,醫藥行業政策變化風險,國外經營貿易政策風險,國企改革行動實施風險,疫情反彈風險。

  

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