天風證券-化工行業專題研究:天風問答系列,農藥行業三問三答-211219

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日期:2021-12-19 11:36:13 研報出處:天風證券
行業名稱:化工行業
研報欄目:行業分析 唐婕,張峰  (PDF) 6 頁 610 KB 分享者:bei****ff 推薦評級:強于大市(上調)
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研究報告內容
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  全球農藥行業景氣度影響因素有哪些?

  2000~2015年全球農藥行業景氣波動基本呈現約5年一輪的景氣周期,而2016年后外部宏觀環境變化的不確定性,進入低速(收斂)弱波動狀態。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  宏觀經濟、地方政策、天氣、農民收益等多種復雜因素皆會影響農藥行業景氣變化,但全球農藥市場總體持續增長,需求增速波動和農產品周期的同步性很強(主要通過農民種植收益進而影響農用化學品投入傳導)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  國內農藥行業所處景氣位置如何?

  2020年年底以來,伴隨原材料價格上漲,疊加海外供給尚未恢復(中國率先恢復)以及出口旺季帶動價格上行。進入21年后,原材料價格進一步上漲,但從國內分類別原藥價格走勢來看,前三季度為大宗除草劑價格快速上行(草甘膦,草銨膦等),多數農藥價格平穩致企業利潤受損,10月后則進入多數農藥產品普漲階段(原材料傳導,江蘇等地階段性限電致供給受限)。

  當前國內原藥價格處于歷史高點,但結合Q4為南美用藥季節,及國內及北美春耕傳統備藥時期,疊加區域性疫情不確定性、國內冬奧會、冬季大氣污染防治等因素或對生產端產生的影響,預計國內較為堅挺的原藥價格有望維持到2022年春耕。同時伴隨原材料價格的沖頂回落、供應壓力的緩解,預計多數農藥企業Q4盈利水平有望提升。

  農藥板塊增長特點如何?

  農藥原藥品類繁多,單一產品市場規模有限(除草甘膦等大宗除草劑外),從農藥制造業上市公司整體看,多數公司歸母利潤整體都保持一個增長態勢,其核心是自身能力(研發實力、工程能力、客戶關系、精細管理等)疊加品種選擇、項目建設形成的合力。農藥行業屬固定資產推動型行業,在建工程/固定資產能夠一定程度上反映企業未來增長性,實際有效盈利轉化還需依據項目進度、行業供需變化等跟蹤。

  風險提示:新冠疫情發展情況持續惡化,全球種植進度遞延,全球農藥貿易受到制約,農作物價格大幅波動,原材料價格大幅波動,公司新增項目產能投放不及預期

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