西南證券-傳媒行業2022年投資策略：把握元宇宙科技主線，關注內容生態端布局-211217

　　2022年看好元宇宙科技主線：

　　我們認為，元宇宙本質上是一個過程，類似于一個產業長期演進趨勢，而非一個確定性的、固化的形態；與其說元宇宙是終極形態，不如說是一個包含多種技術的生態環境，其中必然伴隨各類技術的在此前基礎上的更新與延伸，類比于21世紀初的PC互聯網時代過渡至2010年后的移動互聯網時代，由2D的文字、圖片時代向語音和視頻時代轉型；元宇宙有望成為移動互聯網時代后下一個更高維度的3D立體、沉浸感強、高度智能化時代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　元宇宙主要包含三條發展主線（硬件端+網絡端+內容端）；三條主線或將相輔相成，互相促進對方產業升級，呈現“技術+網絡+內容”螺旋式上升的路徑；同時在這過程中，也將大概率復制類似于移動互聯網時代伊始時期的各類型投資機會。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　元宇宙興起推動相關產品、技術蓬勃發展，進而帶動市場規模持續增長。元宇宙的發展將帶動5G/6G、AR、VR等技術以及相關衍生產品的發展。據PWC數據顯示，元宇宙市場規模2025年預計達4674億美元。伴隨著技術與產品螺旋式迭代，各環節發展將帶來總體市場規模擴大，未來增長潛力值得期待。

　　VR/AR等硬件設備的升級迭代或將進一步帶動軟件端內容生態的進步，內容生態足夠成熟后亦將促進硬件端升級換代，兩端互相促進，交叉式升級。游戲作為XR設備占比最大的應用行業支出，有望最先成為元宇宙落地場景；另外，游戲引擎、3D建模、實時渲染等技術亦發展較為成熟，助力場景端加速落地。

　　2022年看好元宇宙科技主線：

　　產業政策釋放利好，虛擬人前景值得期待。我們認為，虛擬人目前的相關技術（動作捕捉、表情捕捉、實時渲染等）發展較為成熟，現有的技術壁壘呈現下行趨勢，相關產品的商業化應用場景仍具備較多的拓展空間；作為虛擬現實產業重要的應用之一，虛擬人有望享受政策利好帶來的紅利釋放期，伴隨技術升級、成本下行、規?；帕?，虛擬人應用場景或將由to B端更多的向to C端拓展。

　　游戲市場持續擴容，行業政策逐步筑底，靜待新一輪版號釋放。未成年人防沉迷新規出臺，更多是以保護青少年健康為出發點，而并不是針對某一特定的游戲公司。行業政策趨嚴有助于行業更加規范、透明，從正確的角度入手，切實保護青少年身心健康。中長期來看，利好整個行業的良性發展。

　　公司：元宇宙潛在的長期產業趨勢下，行業政策筑底后，建議關注游戲領域產品儲備豐富，爆款幾率較高完美世界、三七互娛等，及“互聯網營銷+游戲”雙輪驅動，兼備云游戲技術的盛天網絡；虛擬人領域關注內容儲備豐富、具備強大的IP運營能力、虛擬現實技術突出的芒果超媒。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期的風險，項目上線表現不及預期的風險，因政策原因導致行業發展不及預期的風險。