天風證券-萊克電氣-603355-三大主業齊發力，瞄準高成長性賽道-211223

　　自主品牌：拓展高增長品類，品牌矩陣加速渠道轉型

　　公司自有品牌矩陣初步建成，多品牌全方位覆蓋清潔電器、廚房小家電、凈飲機等品類。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】清潔電器領域，吉米與萊克雙品牌布局，推出多款新品發力無線吸塵器、洗地機等高景氣度賽道；從行業前景看，我國清潔電器市場仍處于滲透率爬坡階段，其中相關品類發展前景廣闊；從競爭格局看，洗地機等新興品類仍處于發展早期，整體格局仍有較大變數；從產品力看，公司核心電機技術在同類產品中處于領先地位，未來持續加碼研發投入，產品力將進一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）凈飲機領域，碧云泉獨占鰲頭，實現“品牌定義品類”。廚房小家電領域，黃小廚打造新式年輕化品牌，打造人氣產品智能烹飪機，成功實現品類延伸。未來隨著公司持續發力自有品牌建設，拓寬產品力護城河的同時持續推進渠道線上轉型、提升品牌力，自主品牌有望迎來高速增長。

　　ODM：布局品類升級，成本邊際改善有望修復利潤

　　公司是全球吸塵器代工龍頭企業。疫情以來全球制造業持續向國內轉移，公司ODM業務充分享受發展紅利，實現持續增長。產業鏈端，全球吸塵器品牌集中度較低，公司作為上游制造領域龍頭企業，議價能力更強；需求端，吸塵器無線化成為全球范圍內大趨勢，公司ODM業務積極布局相關高客單價高利潤品類，助力ODM業務持續增長；成本端，公司清潔電器產品成本結構較為多元，受大宗商品價格上漲影響利潤受到影響，未來隨著原材料、海運、匯率波動等短期影響消退，ODM利潤有望得到修復。

　　零部件：新能源風口優質賽道，公司加碼擴充產能布局

　　近年來，公司切入新能源汽車鋁合金壓鑄件賽道：從行業空間看，隨著汽車輕量化催生對于鋁合金汽零的需求，以及新能源汽車加速滲透，新能源汽車鋁合金汽零未來空間大有可為；從競爭格局來看，造車新勢力等一批新能源整車廠商涌現，以及國內企業制造工藝逐漸成熟，鋁合金汽零現有競爭格局有望重塑；公司結合自身多年來的生產經驗積累，有望充分享受行業發展紅利。目前公司相關產能已處于飽和狀態，公司通過外延并購和內延擴產的方式，積極擴充相關產能，未來有望成為營收和業績的新增長點。

　　投資建議：公司自有品牌、核心零部件、ODM代工三大業務今年齊增長。自有品牌部分公司品牌矩陣完善，今年推出多款洗地機新品，同時加速渠道線上化轉變；核心零部件方面，公司瞄準高增長性賽道，涉足新能源汽車核心零部件制造，隨著帕捷收購計劃落地以及未來新產能投產，有望為公司營收貢獻新增量；ODM方面今年以來大宗原材料上漲、海運、匯率等短期因素擾動公司利潤水平，若后續短期影響消退ODM利潤有望恢復性反彈。我們預計公司21-23年公司凈利分別為6.8、10.2、12.1億元（前值6.4、8.9、11.2億元），考慮到公司業務差異較大，采用分部估值法進行估值，參考可比公司，2022年自主品牌給予PE 27x-30x，ODM給予PE 12x-15x，零部件給予PE 28x-30x，對應目標股價38.55-43.24元，維持“買入”評級。

　　風險提示：匯率波動影響出口業務風險；內銷不達預期風險；原材料價格波動風險；新能源汽車滲透不及預期風險等。