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事件
公司發布公告:公司擬以發行股份及支付現金方式購買斯爾邦100%股權并募集配套資金的議案獲得中國證監會審核并無條件通過。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
投資要點
▌優質資產順利注入,布局新能源上游材料
公司計劃發行股份及支付現金方式收購斯爾邦100%股權并且配套融資不超過40.9億元,斯爾邦最終作價143.6億元,其中購買資產發行股份的價格為11.04元/股,發行數量為11.12億股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年(以甲醇計),單體規模位居全球已建成MTO裝置前列。光伏級EVA樹脂是光伏組件封裝膠膜的原材料,斯爾邦現有EVA樹脂產能30萬噸,2021年上半年光伏料銷量占比達到67%,斯爾邦是目前國內最大EVA光伏料供應商。國內光伏級EVA生產長期被國外壟斷,EVA樹脂在2021年價格大幅上漲,生產EVA光伏料需要較長的工藝摸索期,隨著光伏需求釋放,預計EVA樹脂光伏料將持續緊缺。
▌斯爾邦專注于高附加值產品的烯烴深加工產業鏈
斯爾邦已經形成基礎石化及精細化學品協同發展的多元化產品結構,專注于烯烴深加工產業鏈。公司現有丙烯腈產能52萬噸,26萬噸丙烯腈產能已經完成中交,投產后產能將達到78萬噸,現有MMA產能17萬萬噸,8.5萬噸MMA產能在建,將于2022年建成并投產,屆時產能將達到25.5萬噸。斯爾邦現有EO及其衍生物產能42萬噸,2022年產能將達到52萬噸。斯爾邦二期丙烷產業鏈項目目前在建,其中包括70萬噸/年丙烷脫氫裝置、2套26萬噸/年丙烯腈裝置、2套9萬噸/年MMA裝置、21萬噸/年SAR裝置。
▌煉化一體化項目投產在即,貢獻業績彈性
公司于2019年3月、4月收購盛虹煉化、虹港石化100%股權,并投資建設盛虹煉化一體化項目,形成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”新型高端紡織產業鏈架構,進入煉油、化纖之間協同發展的新階段和新格局。在建盛虹煉化一體化項目,設計原油加工能力為1,600萬噸/年,芳烴聯合裝置規模280萬噸/年(以對二甲苯產量計),乙烯裂解裝置規模110萬噸/年,系目前國內單體最大的常減壓裝置,計劃于2021年底投產,投產后煉化一體化項目將與公司現有業務及斯爾邦形成協同效應,并貢獻業績彈性。
▌盈利預測
暫不考慮收購斯爾邦的影響,預測公司2021-2023年凈利潤分別為19.1/75.4/119.0億元,前股價對應PE分別為56、14、9倍,首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。
▌風險提示
油價大幅波動風險;煉化項目投產進度低于預期;EVA樹脂行業產能投放進度過快;光伏需求不及預期;非公開發行進展不及預期;大盤系統性風險。
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