華鑫證券-東方盛虹-000301-斯爾邦順利過會，優質資產注入在即-211224

　　事件

　　公司發布公告：公司擬以發行股份及支付現金方式購買斯爾邦100%股權并募集配套資金的議案獲得中國證監會審核并無條件通過。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　▌優質資產順利注入，布局新能源上游材料

　　公司計劃發行股份及支付現金方式收購斯爾邦100%股權并且配套融資不超過40.9億元，斯爾邦最終作價143.6億元，其中購買資產發行股份的價格為11.04元/股，發行數量為11.12億股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規模位居全球已建成MTO裝置前列。光伏級EVA樹脂是光伏組件封裝膠膜的原材料，斯爾邦現有EVA樹脂產能30萬噸，2021年上半年光伏料銷量占比達到67%，斯爾邦是目前國內最大EVA光伏料供應商。國內光伏級EVA生產長期被國外壟斷，EVA樹脂在2021年價格大幅上漲，生產EVA光伏料需要較長的工藝摸索期，隨著光伏需求釋放，預計EVA樹脂光伏料將持續緊缺。

　　▌斯爾邦專注于高附加值產品的烯烴深加工產業鏈

　　斯爾邦已經形成基礎石化及精細化學品協同發展的多元化產品結構，專注于烯烴深加工產業鏈。公司現有丙烯腈產能52萬噸，26萬噸丙烯腈產能已經完成中交，投產后產能將達到78萬噸，現有MMA產能17萬萬噸，8.5萬噸MMA產能在建，將于2022年建成并投產，屆時產能將達到25.5萬噸。斯爾邦現有EO及其衍生物產能42萬噸，2022年產能將達到52萬噸。斯爾邦二期丙烷產業鏈項目目前在建，其中包括70萬噸/年丙烷脫氫裝置、2套26萬噸/年丙烯腈裝置、2套9萬噸/年MMA裝置、21萬噸/年SAR裝置。

　　▌煉化一體化項目投產在即，貢獻業績彈性

　　公司于2019年3月、4月收購盛虹煉化、虹港石化100%股權，并投資建設盛虹煉化一體化項目，形成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”新型高端紡織產業鏈架構，進入煉油、化纖之間協同發展的新階段和新格局。在建盛虹煉化一體化項目，設計原油加工能力為1,600萬噸/年，芳烴聯合裝置規模280萬噸/年（以對二甲苯產量計），乙烯裂解裝置規模110萬噸/年，系目前國內單體最大的常減壓裝置，計劃于2021年底投產，投產后煉化一體化項目將與公司現有業務及斯爾邦形成協同效應，并貢獻業績彈性。

　　▌盈利預測

　　暫不考慮收購斯爾邦的影響，預測公司2021-2023年凈利潤分別為19.1/75.4/119.0億元，前股價對應PE分別為56、14、9倍，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

　　▌風險提示

　　油價大幅波動風險；煉化項目投產進度低于預期；EVA樹脂行業產能投放進度過快；光伏需求不及預期；非公開發行進展不及預期；大盤系統性風險。