湘財證券-2022年藥品行業年度策略：源頭創新，上游先行-211230

　　核心要點：

　　醫改由藥品合規轉向醫療服務效率管理，邊際影響趨緩

　　醫改由藥品合規轉向醫療服務效率管理，藥品端政策常態化、制度化建設已基本完成，十四五工作重心轉向醫療服務端，在支付端長期承壓背景下，政策控費邏輯主線一脈相承，但邊際影響大幅趨緩，以結構調整為主，總量影響趨緩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　創新回歸臨床價值本源，立足全球為企業生存之道

　　套利催生的創新泡沫化逐步回歸臨床價值本源創新，首先完成資本積累的企業推進國際化探索戰略，中國醫藥生物產業正式開啟全面轉型升級新周期，邁向國際化市場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　把握底層技術迭代周期，投資前沿科技

　　國內醫藥生物產業國際融合加快，投資科技屬性增強，前沿科技投資將成為核心投資主線。當前新一輪技術革命周期已開啟，藥物作用機制由胞外轉向胞內，由蛋白轉向基因，緊握底層技術迭代脈絡，投資前沿科技新一輪黃金投資賽道。

　　投資建議

　　2022年后疫情時代下的醫藥投資策略應回歸至產業運行趨勢上，當前中國醫藥產業正從制藥大國邁向制藥強國，終端商業模式也從需求驅動轉向創造需求階段。在這個產業運行趨勢框架下，我們看好前沿生物科技技術迭代帶來的產業鏈上游需求爆發的投資機會。建議以生物科技為核心脈絡，挖掘產業鏈上游設備、基因耗材、生物酶、高端分析儀器及試劑等TOB端細分行業隱形冠軍。

　　產業科技屬性提升，創新投資主線也與國際接軌，呈現高風險高收益的特征。我們認為投資創新賽道永遠要走在科技最前沿，緊跟技術迭代周期。當前我們看好ADC、雙抗及mRNA三大技術平臺價值，建議關注相關公司長期投資機會。另外我們也看好傳統藥企轉型創新的投資機會，這類公司受制于存量業務的集采政策壓制，估值處于歷史低位，建議關注布局前沿賽道，產品線具備潛在預期差個股機會。

　　風險提示

　　創新藥失敗，一級市場融資降溫；上游原材料成本漲幅過大；集采及新藥談判價格變動幅度超出預期；疫情受益品種需求及價格大幅回落。