中誠信國際-信用利差周報：LPR利率調降，信用債收益率普遍下行-211222

　　本期看點

　　市場動態

　　2021年12月20日，中國人民銀行公布貸款市場報價利率（LPR）報價，1年期LPR為3.8%，比上月降低0.05個百分點，5年期以上LPR報價為4.65%，與上月持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本次LPR調降未伴隨MLF利率調整，表明政策聚焦寬信用和支持實體經濟。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）預計1年期的LPR利率調降可以在一定程度上鼓勵實體經濟增加貸款申請；5年期LPR未調降則意味著“房住不炒”的基調未改。12月10日中央經濟工作會議對于貨幣政策的定調為“靈活適度”，考慮到經濟下行壓力仍存、銀行息差或再次面臨收窄壓力制約寬信用效果等因素，預計明年一季度貨幣政策有望進一步趨松。對債市而言，在貨幣政策偏中性的基調下，LPR報價下調或使短期內寬信用預期升溫帶來收益率上行壓力，但考慮到市場此前對于LPR調降有一定預期，上行幅度可能有限。但在明年一季度寬貨幣加持的預期下，預計債券收益率仍有下行空間。

　　宏觀數據

　　在環保限產政策糾偏、大宗商品價格的回落以及“穩價保供”成本壓力緩解、供應鏈緊張態勢趨緩以及出口持續高位運行等多因素影響下，11月工業生產改善，全國規模以上工業增加值同比增長3.8%。11月內需持續低迷，固定資產投資繼續下行，累計同比5.2%；受“雙十一”消費前置的影響、疫情多點頻發等因素影響，11月份社零額同比增長3.9%，較上月回落1個百分點。

　　貨幣市場

　　上周央行開展了規模合計500億元的7天期逆回購操作，當期共有500億元逆回購到期，同時上周三有9500億元MLF到期，央行縮量續作5000億元MLF，央行總計凈回籠4500億元。上周降準未生效前，資金價格全面上行。周中降準生效后，月內期限資金價格走勢分化。14天期以內資金價格有所回落，截至周五與前一周相比變化較小，在4bp以內；但受跨年資金需求增加、政府債券發行量增加和月中繳稅高峰等因素影響，DR0021與DR1m則持續上行，較前一周上行67bp、7bp。Shibor方面，3月期Shibor保持不變，1年期Shibor下行0.1bp,二者之間利差小幅收窄。

　　一級市場

　　上周，信用債發行規模合計3281.43億元，日均發行657.89億元，分別較前一周減少174.95億元和34.99億元。分行業來看，基礎設施投融資行業發行規模為1188.54億元，領先其他行業；凈融資方面，基礎設施投融資行業凈融資額為706.9億元，領先于其他行業；建筑和綜合行業則存在較大規模的凈流出。發行成本方面，上周債券發行成本多數上行。AAA級、AA+級債券平均發行利率普遍上行，下行最大幅度為29bp；AA級債券發行利率多數下行，最大幅度為4bp。

　　二級市場

　　上周，債券二級市場交投活躍度有所上升，債券收益率走勢不一。利率債收益率走勢分化。以國債收益率為例，除3、5年期國債收益率小幅下行，其余期限國債收益率有所上行，最大幅度為4bp，且短端上行幅度略大于長端。信用債收益率以下行為主，最大幅度為8bp。