中信期貨-大宗商品策略組天然氣熱點報告-211224

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日期:2021-12-24 15:15:16 研報出處:中信期貨
研報欄目:期貨研究 曾寧,鄭非凡,朱子悅  (PDF) 1 頁 745 KB 分享者:liw****ao
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研究報告內容
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  歐洲天然氣昨日為何暴跌近30%?

  事件:歐洲天然氣價格再創新高后,于12月23日迎來暴跌,TTF基準荷蘭天然氣期貨價格126歐元/MWH,折合41.81美元/MMBTU,跌幅超27%;ICE英國天然氣期貨價格303便士/色姆,折合40.64美元/MMBTU,跌幅超35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  暴跌原因:美國對歐洲LNG進口短期增長,部分緩解市場對于歐洲供應的擔憂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)根據彭博船期數據顯示,美國至西北歐的LNG油輪從22日的10艘增長至23日的15艘,24小時內增加50%。這15艘油輪中,前往英國、法國、西班牙的各4艘,荷蘭、直布羅陀和馬耳他各1艘。另外,還有11艘未宣布目的地的美國LNG油輪也在駛向歐洲。美國LNG對歐洲出口增加主要因歐洲較亞洲溢價提升明顯,截至12月22日TTF-JKM的價差達到9.64美元/MMBTU,12月10日前常年處于貼水狀態。

  美國對歐LNG出口增加的影響謹慎樂觀:根據IEA數據測算,歐盟28國天然氣表觀消費量約為每月400億立方米,冬季旺季月度消費量可達到550-600億立方米。BNEF預計美國出口的增長或在本月及下月為歐洲分別增加1000萬立方米/日和8000萬立方米/日的LNG到港量,預計可為歐洲提供單月25億立方米的額外進口量,約為每月消費量的4-5%,可在一定程度緩解歐洲供應緊張。但需要注意,如果供應緊張緩解,TTF價格回落,TTF-JKM的溢價不再,則出口的增加或難延續,昨日價格下跌后TTF一JKM價差已回落至-7.11美元/MMBTU。

  歐洲供應仍受俄羅斯影響:LNG進口或可解燃眉之急,但俄羅斯供應才是長久之計。本周俄羅斯經Yamal到達德國的輸氣工作已連續4日暫停,盡管普京表示這是因為德國和法國的下游沒有提出預訂需求,但市場認為政治因素擾動仍是主導。同時,俄羅斯也沒有預訂額外的烏克蘭管道運力。預計在北溪二號問題解決之前,歐洲天然氣供應壓力猶存。

  展望:短期,供應不確定性加劇,價格或波動加大。中期供需錯配仍將延續,價格易漲難跌:1)供應壓力仍將持續,但1月歐洲LNG到港量有望增加;2)冬季結束之前需求都將保持旺盛。冬季過后,庫存回升,價格或能回落。長期,明年天然氣或呈現供需雙強格局,價格壓力有所緩解,但大幅調整空間有限。

  

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