天風證券-農林牧漁行業：當前時點如何看生豬養殖板塊投資機會？-220105

　　我們認為：當前時點，已到生豬養殖板塊預期反轉帶來的投資階段！

　　1、短期豬價多空博弈，預計震蕩至春節前，豬價已止漲：

　　消費提振：需求的旺盛是豬價短期可能無法大幅下跌的因素之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】冬季為傳統的臘肉、香腸制作時期，因此對于豬肉的需求會相比于其他季節高，從而可能拉動豬價的上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　供給增加：1）出欄量方面，由于2022年過年時間點較早，其可能會出現節前踩踏性出欄的情況出現。由于養殖場和養殖戶對于年后豬價普遍看法比較悲觀，因此根據從天風農業和第三方機構了解下來，可能存在年前踩踏性出欄的現象。而且，部分養殖場/戶不愿意持豬過年，因此這也可能會導致年前集中出欄的可能性。2）前期豬價反彈，壓欄豬體重增加，壓欄養殖戶錨定節前出欄，預計大體重生豬相對較多；3）凍肉庫存率上雖然和高點有很大的改善，但是目前來看仍然偏高。而且，考慮到年底凍肉庫存商可能對于出庫有較為強烈的需求，因此同樣可能導致豬價的下行壓力。

　　2、中長期，豬價底部已現，預計今年年中有望反轉。

　　養豬行業整體的虧損帶來的是產能明顯去化且去化趨勢已定，從官方數據、三方數據以及天風農業的草根調研數據都印證了該觀點。1）從農業農村部數據來看，截止到2021年11月份，我國定點監測能繁母豬存欄量環比繼續下降1.2%，12月份能繁母豬產能去化仍在進行，相比于能繁母豬存欄高點的5月份，以持續下降6個月，累計下降幅度超7%。而且，從11月的去化幅度來看，即使在10月中下旬到11月豬價漲幅如此高的情況下，去化幅度仍能達到1.2%，其體現出產業內去化的趨勢已定。從涌益、卓創、從天風農業草根調研數據，行業產能去化已達10%以上。

　　標的關注上，重點是【溫氏股份】（成長彈性高，資金儲備充足）、【牧原股份】（具有成本優勢，成長穩?。?，其次【新希望】、【天康生物】、【唐人神】、【傲農生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【中糧家佳康】等。

　　風險提示：1、國家政策變動風險；2、養殖疫病風險；3、價格波動風險；4、市場系統性風險