山西證券-2022年A股市場年度策略:堅守景氣主線,抵御宏觀風險-211223

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日期:2021-12-24 10:46:57 研報出處:山西證券
研報欄目:投資策略 麻文宇  (PDF) 62 頁 4,799 KB 分享者:jl***w
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研究報告內容
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  投資要點:

  國內宏觀環境:經濟前低后穩,政策寬松對沖盈利回落

  我國經濟增速上半年將延續回落趨勢,二季度迎來拐點,下半年逐步回暖,整體呈現前低后高的“√”字走勢,但波動幅度基本可控,大選之年核心在“穩”,全年GDP增速預計在5.2%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  當前我國經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力,多項前瞻數據均反映經濟增長步伐放緩跡象,疊加今年前高后低的基數影響,2022年上半年經濟增速預計難有起色,大概率延續下行,帶動部分行業盈利預期走低,但在海外加息尚未開啟、CPI增速仍溫和的逆周期調節較優窗口期,政策面的寬松有望拉升權益市場估值形成對沖,A股仍具有較優配置機會。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  下半年,在CPI溫和上漲的引領下,CPI、PPI剪刀差有望進一步收窄,政策面的提振或將加速國內消費復蘇,中下游行業基本面向好,盈利預期或將持續修復,此前的逆周期調節有望帶動經濟整體趨勢性走高,使經濟重新步入上行通道,由此構筑的基本面空間或使得宏觀經濟結構調整沿著今年“共同富?!?、“數字經濟”、“能源轉型”等方向進一步深化,寬松政策邊際收緊,整體調控以“穩”以及“經濟結構優化”為主,A股市場在此過程中或將經歷估值調整,在震蕩中走出明顯的結構性行情。

  宏觀政策方面將整體維持穩健偏寬松格局,一季度寬松政策或將加速落地,更加積極的財政政策及結構性貨幣工具“組合拳”或為主要手段,前松后穩或為主要節奏。政策寬松有望在上半年加碼,2022年一季度或為較優寬松窗口期。

  海外宏觀環境:疫情仍將反復,不確定性風險上行

  新冠疫情仍將有所反復,但沖擊或趨弱,將不再是影響全球經濟運行的最大不確定性因素,海外經濟的主題將由“復蘇”轉變為“結構調整”,重點關注調整中的不確定性風險以及下半年美聯儲加息預期逐步兌現的流動性沖擊。

  市場資金面供需分析:維持穩定,中性向好

  展望2022年,海外貨幣政策將走向正?;?,流動性拐點來臨,但國內在經濟下行壓力凸顯的背景下,上半年貨幣政策將偏于寬松,宏觀流動性大概率保持偏充裕狀態;資金供給端來看:雖然海外加息周期可能短期加大資金外流壓力,但人民幣資產長期配置價值仍有望吸引北向資金繼續凈流入;公募基金規模有望穩中有升,私募量化策略產品監控趨嚴,私募資金質量上升,機構投資逐步占據市場主導地位,基金投資的大眾普及化程度進一步提升,疊加房住不炒的政策定調,有望引導居民資產加速由房地產等領域轉入權益市場;資金需求端來看,北交所成立初期募資規模較低對資金分流效應有限,IPO、增發等在政策環境不發生明顯變化的前提下有望維持穩定。

  2022大勢研判:結構性機會層出不窮,風格偏向大盤成長+價值

  綜合考慮到基本面下行、宏觀資金面相對寬裕、情緒面中性偏謹慎的背景因素,明年A股市場系統性風險和整體性機會都不大,指數趨勢性上行空間有限,但市場并不缺乏結構性行情,可以重點把握由行業輪動和熱點主題帶來的投資機會。

  市場風格將轉向大盤成長+大盤價值。中小盤板塊業績在今年集中釋放后,明年在經濟下行和高基數的雙重影響下可能不及預期。相對來說,大盤,尤其是大盤成長的業績景氣度更為延續,明年業績增速的降幅最窄,建議重點關注創業板50、創業藍籌等;另外,大盤價值的業績增速也較為穩定和可持續,其穩健避險特質也有望凸顯,因此在市場風格層面,建議投資者更多關注大盤成長與大盤價值的方向。

  2022年行業配置:堅守景氣主線,抵御宏觀風險

  行業層面,我們建議堅守景氣主線,重點布局兩個方向:

  1)高度關注景氣度有望延續的新能源與新能源汽車、軍工、半導體、5G、醫藥CRO等成長領域;

  2)均衡配置基本面恢復相對滯后、但估值前期已有較大幅度調整的的消費服務業領域價值藍籌(大眾食品、家電、汽車零配件、旅游出行等)。

  風險提示

  1、全球流動性超預期收緊;

  2、新毒株出現,全球疫情再次大范圍傳播發展,防疫形勢再度惡化;

  3、國內宏觀經濟增速超預期下滑;

  4、國內宏觀對沖政策力度不及預期;

  5、全球能源危機進一步加??;

  6、全球通脹壓力持續走高;

  7、中美爭端再度升級;

  8、技術發展進度不及預期。

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